天風證券股份有限公司鮑榮富,王濤,王雯近期對鴻路鋼構(002541)進行研究并發布了研究報告《Q2噸凈利改善明顯，智能化轉型持續推進》，本報告對鴻路鋼構給出買入評級，認為其目標價位為35.82元，當前股價為26.04元，預期上漲幅度為37.56%。
【資料圖】
鴻路鋼構(002541)
23Q2收入增速有所放緩，看好中長期成長
23H1公司實現營收110.7億元，同比+24.38%，歸母凈利潤5.53億元，同比+8.12%，扣非歸母凈利潤4.49億元，同比+14.51%，其中Q2單季度實現營收60.5億，同比+12.47%，歸母凈利潤3.52億，同比+2.26%，扣非凈利潤為3.07億，同比+3.57%，收入增速放緩與鋼材價格環比回落有關，同時公司公告向全資子公司鴻鵠智創焊接科技公司增資1.8億元，智能化轉型持續推進，預計23-25年歸母凈利潤14.5/18.2/22.9億元，對應PE為12.1/9.6/7.7倍，維持“買入”評級。
23Q2產量維持高增長，噸凈利環比改善明顯
23H1公司累計新簽訂單150.57億元，同比+17.81%，其中Q2單季度新簽訂單78.52億元，同比+16.02%，增速環比略有下滑，考慮到23Q2鋼價繼續回落，我們測算實際鋼結構加工量增速或高于訂單金額增速；23H1公司鋼結構產量210.33萬噸，同比+32.63%，Q2單季度產量為118.62萬噸，同比+34.22%，23Q2鋼板均價同比下降18.2%，環比下降7.3%左右，我們預計公司Q2產銷率約為92%，銷量在109萬噸左右，同比提升27%左右，銷量仍維持較好水平，據此折算對應的噸凈利280元左右，相較于Q1的168元噸凈利提升明顯，我們預計全年噸凈利仍有望保持較好水平。
費用控制能力增強，現金流表現優異
23H1公司毛利率10.65%，同比-1.72pct，鋼價下行疊加輕鋼業務占比提升是主要原因，23H1公司期間費用率為4.91%，同比-0.81pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別同比-0.10pct/-0.15pct/-0.55pct/-0.01pct，23H1公司凈利率4.99%，同比-0.75pct，23H1公司非經常性損益同比減少0.15億，其中Q2非經常性損益0.45億，同比基本持平。23H1公司現金流明顯改善，CFO凈額6.54億元，同比多流入3.99億元，收現比96.85%，同比下降3.38pct，付現比81.6%，同比下降12pct，原材料價格下降帶動支付貨款減少，現金流狀況表現良好。
看好中長期成長性，維持“買入”評級
我們判斷在行業需求復蘇帶動下，公司經營情況有望逐季好轉，而智能化改造有望持續降本增效。考慮到當前智能化轉型仍處于前期投入階段，我們小幅下調23-25年歸母凈利潤至14.5/18.2/22.9億元（前值為15.0/19.3/24.3億元），參考可比公司23年14.68倍平均PE，考慮到公司智能化轉型和高端化龍頭成長可期，認可給予公司23年17倍PE，目標價35.82元，維持“買入”評級。
風險提示：鋼價持續上行對利潤影響超預期；公司產能利用率提升速度不及預期；行業新增供給量超預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，長江證券(000783)范超研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達90.8%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利15.46億，根據現價換算的預測PE為11.62。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級10家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為34.62。
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