華鑫證券有限責(zé)任公司朱珠近期對芒果超媒(300413)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評報(bào)告：媒介內(nèi)容縱深發(fā)展 穩(wěn)固基本盤新探索持續(xù)》，本報(bào)告對芒果超媒給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為31.11元。
芒果超媒(300413)
【資料圖】
事件
芒果超媒發(fā)布2023年半年報(bào)：2023年上半年公司營收66.89億元（同比減0.37%），歸母、扣非利潤分別為12.51、11.74億元（同比增速分別為5.04%、7.19%）；銷售毛利率、凈利率為35.11%、18.16%；單季度看，2023年第二季度公司營收36.33億元（同比增1.18%、環(huán)比增18.86%），歸母利潤7.06億元（同比增3.29%%、環(huán)比增29.50%%）。
2023年第二季度主業(yè)營收利潤同比、環(huán)比雙增廣告收入跌幅收窄會員收入增長新探索持續(xù)
2023年第二季度公司營收與歸母利潤均實(shí)現(xiàn)同比、環(huán)比雙增，同時(shí)，上半年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流達(dá)10.33億元（現(xiàn)金流改善），2023年季度性主業(yè)迎修復(fù)已漸顯。主業(yè)端，2023上半年公司廣告營收17.90億元（同比減17.23%，降幅收窄），會員營收19.61億元（同比增5.54%），運(yùn)營商收入13.89億元（同比增15.1%）；夯實(shí)主業(yè)同時(shí)，公司新探索持續(xù)，2023年7月公司擬現(xiàn)金收購金鷹卡通到8月牽手88VIP會員，2023年7月公司擬以自有現(xiàn)金收購金鷹卡通全部股權(quán)，依托新媒體平臺芒果TV“一云多屏”多牌照，將使得金鷹卡通公司高質(zhì)量的青少兒節(jié)目供給，觸達(dá)更多用戶，也有助于公司內(nèi)容版圖的完善（2023上半年芒果TV和湖南衛(wèi)視共有48個(gè)節(jié)目自制團(tuán)隊(duì)、22個(gè)影視自制團(tuán)隊(duì)和36家“新芒計(jì)劃”戰(zhàn)略工作室，也是國內(nèi)頭部長視頻內(nèi)容生產(chǎn)基地）；8月芒果TV與88VIP達(dá)成合作，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容驅(qū)動(dòng)文旅等板塊的引擎后，芒果TV持續(xù)增厚會員權(quán)益，利于延展內(nèi)容長尾商業(yè)價(jià)值。公司基于自有內(nèi)容厚度儲備下，夯實(shí)基礎(chǔ)盤的同時(shí)，也在積極開啟新探索。
會員與廣告收入是結(jié)果的表現(xiàn)，核心是看優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給（深耕存量用戶、提高內(nèi)容良品率、提升精細(xì)化運(yùn)營水平，成為各平臺當(dāng)前重點(diǎn)工作，從行業(yè)盈利看各大長視頻平臺通過降本提質(zhì)增效逐步實(shí)現(xiàn)盈利，行業(yè)整體進(jìn)入良性發(fā)展階段），公司綜藝節(jié)目破除路徑依賴，推出《聲生不息·寶島季》《大偵探第八季》《乘風(fēng)2023》等項(xiàng)目，保持創(chuàng)新節(jié)目孵化占比；影視劇方面，依托影視自制團(tuán)隊(duì)和戰(zhàn)略工作室，加速推行劇集自制，上半年劇集《去有風(fēng)的地方》熱度口碑雙豐收。
2023年修復(fù)與新增兼具主流媒體雙平臺優(yōu)勢仍具成長打造AIGC新型內(nèi)容生產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施
新增端，2023年公司有望將以AIGC與虛實(shí)互動(dòng)為產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新主方向，探索構(gòu)AIGC技術(shù)棧與媒體場景多觸點(diǎn)結(jié)合，打造AIGC新型內(nèi)容生產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施，覆蓋劇本創(chuàng)作、音視頻內(nèi)容生產(chǎn)、新搜索推薦等業(yè)務(wù)，打造虛擬互動(dòng)空間等新型內(nèi)容互動(dòng)體驗(yàn)，將持續(xù)探索面向元宇宙、AIGC的媒體產(chǎn)品形態(tài)、技術(shù)應(yīng)用和業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，如引入《大宋少年志2》AI角色試水聊天付費(fèi)新模式，同時(shí)助力降本增效，開發(fā)AIGC視頻自動(dòng)拆條技術(shù)，大幅提升二創(chuàng)內(nèi)容生產(chǎn)效率，未來，公司有望將結(jié)合自身資源，探索更多AIGC等新技術(shù)落地應(yīng)用場景。
2023年公司節(jié)目內(nèi)容與技術(shù)深度共創(chuàng)工具屬性的新技術(shù)賦能內(nèi)容產(chǎn)品深度與廣度。技術(shù)從PC到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)再到元宇宙，持續(xù)迭代帶來媒介觸達(dá)方式的優(yōu)化，擁抱AI技術(shù)，賦能內(nèi)容的廣度與深度，AI等新技術(shù)帶來降本增效的同時(shí)也有助于輔助人類創(chuàng)新，中長期看核心不變的是優(yōu)質(zhì)內(nèi)容強(qiáng)供給的可持續(xù)性。
盈利預(yù)測
預(yù)測公司2023-2025年收入分別為160.3、183.9、205.9億元，歸母利潤分別為22、26.1、30.4億元，EPS分別為1.18、1.40、1.63元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為26.45\22.27\19.12倍，單季度主業(yè)修復(fù)凸顯，2023年雙平臺有望成為“利潤引擎”輻射帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，芒果的行業(yè)龍頭的文化品牌優(yōu)勢及雙平臺優(yōu)質(zhì)內(nèi)容生態(tài)持續(xù)夯實(shí)，基于2023年公司主業(yè)有望修復(fù)疊加主流媒體版權(quán)等價(jià)值重估，進(jìn)而維持“買入”投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
新業(yè)務(wù)探索不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、影游作品未過審查風(fēng)險(xiǎn)、藝人自身因素帶來潛在風(fēng)險(xiǎn)、節(jié)目上線不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、人才流失的風(fēng)險(xiǎn)、收購金鷹卡通進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司張雪晴研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)82.22%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利24.92億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為23.35。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有24家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級21家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為43.27。
關(guān)鍵詞：
