中泰證券股份有限公司鄧欣近期對三花智控(002050)進行研究并發布了研究報告《利潤超預期，關注新業務》，本報告對三花智控給出買入評級，當前股價為27.61元。
三花智控(002050)
(資料圖片)
公司披露 2023 年半年報：
23H1：實現營業總收入 125 億，YOY+23%，實現歸母利潤 13.9 億，YOY+39%，實現扣非利潤14.7 億，YOY+42%；
23Q2：實現營業總收入 68.5 億，YOY+28%，實現歸母利潤 7.9 億，YOY+44%，實現扣非利潤9.1 億，YOY+45%。
收入拆分
制冷： H1 實現收入 77 億， YOY+11%，預計 Q2 受益家用空調內銷景氣增速環比有所提升，拆分看預計家用空調三大閥件增速較快，商用空調部件及微通道業務出口占比較多，預計增速低于家用。
汽零：H1 實現收入 48 億，YOY+51%，預計 Q1/Q2 增速分為 35-40%/60%+，電動車 Q2 銷量復蘇是公司汽零業務環比提速的核心驅動，據汽車工業協會數據，國內新能源乘用車 Q1/Q2 銷量增速分為 26%/62%；
新業務：據公司公告，23H1 儲能業務已成功突破行業標桿客戶，實現營收；機器人(300024)方面，公司聚焦機電執行器，全面配合客戶產品研發、試制、調整并最終實現量產落地，并積極籌劃機電執行器海外生產布局。
盈利拆分
毛利率：23Q2 公司毛利率達 26%，YOY+1pct，核心為制冷業務提升驅動。拆分看 23H1制冷、汽零業務毛利率較同期分別提升 2.2、0.4pct。
費用率：23Q1 公司三項費用率合計下降 0.4pct，其中銷售、管理、研發分別+0.06、-0.7、-0.43pct。其中匯兌收益預計亦有正貢獻。
凈利率：23Q2 公司凈利率 11.8%，YOY+1.3pct。
盈利預測
考慮家電業務利潤率改善超預期及新業務潛在增量，我們略上調公司盈利預測，預計 2023-2025 年歸母凈利潤為 31.4、38.4、45.7 億（原為 31.0、37.4、43.2 億） ，維持買入評級。
風險提示
下游需求不及預期、新品類拓展不及預期、海外擴張不及預期
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券(600030)李鷂研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達90.43%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利31.71億，根據現價換算的預測PE為31.18。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級11家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為27.08。
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