民生證券股份有限公司方競,童秋濤近期對必易微進行研究并發布了研究報告《深度報告：AC-DC為基，BMS AFE、電機驅動引領未來》，本報告對必易微給出買入評級，當前股價為50.0元。
必易微(688045)
必易微：高性能模擬芯片供應商，致力于打造完整解決方案： 必易微致力于為電工照明、家用電器、安防監控、網絡通訊、個人電子、電源轉換及儲能客戶群提供完整解決方案，產品包括驅動 IC（ LED 驅動和電機驅動）、 ACDC、 DC-DC、線性穩壓、保護芯片、電池管理等，產品型號多達 700余款。公司技術領先，在 LED 及電機驅動控制芯片、電源管理芯片等領域的相關技術擁有獨立知識產權和豐富 IP 積累，并形成了諸如芯片保護技術、低功耗控制技術、交流電機無級調速技術等 14 項核心技術，為公司的成長奠定了堅實基礎。
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驅動芯片底部回暖， LED 驅動向中大功率、智能化布局，電機驅動帶來增量。 公司驅動芯片業務包括 LED 驅動照明芯片以及電機驅動控制芯片。其中，公司在 LED 驅動照明芯片領域深耕多年，近年公司提出“ PFC+LED 驅動”高性能國產方案，產品在各功率等級覆蓋全面，在高性能中大功率國產替代方面持續發力。受益于行業庫存去化、下游需求復蘇， LED 驅動芯片營收有望開啟增長。此外，公司新布局電機驅動芯片，應用于電動工具、大家電、智能電表、風機水泵、智能制造等領域， The Insight Partners 預估， 全球電機驅動器 IC市場規模將從 2021 年 38.82 億美元增長至 2028 年的 55.89 億美元， CAGR 達5.3%，將成為公司營收新增量。
研發推進優化收入結構，產品布局完整認可度高。 公司 AC-DC 芯片在國產化進程中處于領先地位，在大家電、通用電源、樓宇自動化、安防消防等工業應用方面進一步放量。 快充業務方面， 受 5G 的發展和智能產品耗電量攀升，快充產品應運而生。公司持續突破高功率快充市場，推出最高 240W 功率等級的高性能方案，得益于客戶持續拓展， 2022 年公司在快充領域收入同比增長117.06%。 DC-DC 方面， 為完善電源管理解決方案，公司于 2022 年推出了4.5-40V 電壓段、 0.6-6A 電流范圍 DC-DC 芯片全系列產品并實現量產，向行業標桿客戶持續供貨，營收達百萬級別。同時，公司積極布局超高壓產品，研發項目進展順利。
儲能 BMS，國產替代加速推進，電源管理芯片迎來黃金期。 儲能 BMS 成長空間大，目前儲能 BMS 芯片主要依賴海外進口。據 GGII 數據， 2021 年中國儲能 BMS 市場規模 38 億元，預測至 2025 年中國儲能 BMS 市場價值達到 178億元（含出口海外），年復合增長率高達 47%。必易微推出內置均衡功能并且保護齊全的 3-18 串多串電池保護和監控芯片，可廣泛應用于戶外儲能電源、基站儲能系統等領域，客戶端驗證合作進展順利。
盈 利 預 測 與 投 資 建 議 ： 我 們 預 計 2023-2025 年 公 司 歸 母 凈 利 為0.48/1.01/1.42 億元，對應 PE 73/34/24 倍。考慮公司在 ACDC 領域競爭力，且開拓 BMS AFE、電機驅動打開新增長點。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示： 產品升級迭代不足的風險；下游需求不及預期的風險；市場競爭風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，首創證券何立中研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.02%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5480萬，根據現價換算的預測PE為63。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級1家，增持評級3家。
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