東吳證券(601555)發(fā)布研究報告稱，中國工業(yè)機器人(300024)具備滲透率提升+國產(chǎn)替代雙重驅(qū)動，以及受益國內(nèi)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)騰飛及下游應用場景拓展，諸如光伏、鋰電等國內(nèi)客戶崛起，工業(yè)機器人國產(chǎn)化迎來機遇，產(chǎn)業(yè)前景廣闊。建議關注：埃斯頓(002747)(002747.SZ)、匯川技術(300124)(300124.SZ)、埃夫特-U(688165.SH)、新時達(002527)(002527.SZ)、凱爾達(688255.SH)等。
東吳證券主要觀點如下：
23Q2工業(yè)機器人行業(yè)銷量同比+5%，下游光伏維持高速增長
(資料圖片僅供參考)
2023Q2工業(yè)機器人銷量6.8萬臺，同比增長5%，環(huán)比增長4%，景氣度有所復蘇，2023H1工業(yè)機器人銷量13.4萬臺，同比增長1%。分下游來看，光伏市場受益于技術迭代產(chǎn)生的設備更新需求，上半年出貨量增速超90%;金屬制品、電器等行業(yè)復蘇態(tài)勢已顯，但仍需時日激活。分機型來看，Q2六軸機器人在光伏需求高速增長及低基數(shù)效應下出貨量增速轉正，其中小六軸增速更高，主要系在壓鑄、打磨、注塑等場景應用進一步豐富。協(xié)作機器人出貨表現(xiàn)亮眼，主要系下游汽車需求逐步釋放、餐飲及新零售市場開始復蘇。SCARA銷量不及預期，主要系電子行業(yè)依舊疲軟，鋰電、醫(yī)療等需求放緩，且光伏廠商為了加速擴產(chǎn)，將串焊環(huán)節(jié)需求部分轉移至六軸。展望全年，機器人是現(xiàn)處于“成長性”階段的自動化產(chǎn)品，受下游景氣度影響短期承壓，下半年在穩(wěn)增長預期&內(nèi)需改善背景下，預計工業(yè)機器人需求全年呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢，下半年有望迎來反彈。
國產(chǎn)替代進程提速，內(nèi)資龍頭加速趕超
2022年疫情導致四大家族缺貨嚴重，給予國產(chǎn)機器人良好窗口期進入鋰電等新興領域并打磨產(chǎn)品。2023上半年市場需求不明朗趨勢下，行業(yè)價格戰(zhàn)及內(nèi)卷化成必然趨勢，具備性價比優(yōu)勢的內(nèi)資品牌再次抓住機遇，在鋰電、光伏、汽車零部件等領域與外資加速交鋒并搶占市場份額，同時在整車領域加速滲透，上半年外企銷量負增長，但內(nèi)資企業(yè)增長超20%，2023上半年工業(yè)機器人國產(chǎn)化率44%，同比提升8pct(2022年同比提升4pct)，國產(chǎn)替代提速。競爭格局方面，上半年半數(shù)以上企業(yè)銷量同比下滑，僅有少數(shù)國產(chǎn)頭部廠商在手訂單樂觀，市場格局重塑，行業(yè)加速洗牌，埃斯頓、匯川技術等頭部企業(yè)憑借多年技術積累和規(guī)模化優(yōu)勢提升市場份額，其中埃斯頓市場份額同比提升2.2pct，出貨量超過四大家族中的三家位居第二，僅次于發(fā)那科。
工業(yè)機器人受益國產(chǎn)替代及機器人+，國產(chǎn)龍頭正崛起
2022年中國工業(yè)機器人市場規(guī)模609億元，同比增長16%，2017-2022年CAGR為14%，同期埃斯頓工業(yè)機器人板塊(剔除收購Cloos影響)收入CAGR為57%，2022年份額持續(xù)提升至5.9%。中國工業(yè)機器人具備滲透率提升+國產(chǎn)替代雙重驅(qū)動，產(chǎn)業(yè)前景廣闊：(1)從滲透率看，2021年我國制造業(yè)機器人密度為322臺/萬人，據(jù)工信部等17部門印發(fā)《“機器人+”應用行動實施方案》，2025年我國制造業(yè)機器人密度目標較2020年翻番(約500臺/萬人)，機器替人及智能工廠改造趨勢下，工業(yè)機器人滲透率持續(xù)提升。(2)從國產(chǎn)化率看，2022年我國工業(yè)機器人國產(chǎn)化率僅35%，國產(chǎn)龍頭埃斯頓/匯川機器人市占率僅6%/5%，“四大家族”合計份額達40%。受益國內(nèi)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)騰飛及下游應用場景拓展，諸如光伏、鋰電等國內(nèi)客戶崛起，工業(yè)機器人國產(chǎn)化迎來機遇。
投資建議
推薦國產(chǎn)替代及機器人+助力騰飛的國產(chǎn)龍頭埃斯頓(002747.SZ)，建議關注匯川技術(300124.SZ)、埃夫特-U(688165.SH)、新時達(002527.SZ)、凱爾達(688255.SH)等。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動;國產(chǎn)替代不及預期;行業(yè)競爭加劇;原材料價格波動。
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