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國泰君安(601211)證券發布研究報告稱，水泥行業底部特征明晰，龍頭企業盈利韌性超越市場預期，高分紅高股息兼具向上彈性投資價值凸顯，維持行業“增持”評級。在行業底部布局，首選周期底部盈利有保證的公司，同時兼具分紅率的提升和進一步的潛力，重新推薦水泥龍頭企業，相關標的：海螺水泥(600585)(600585.SH)、華新水泥(600801)(600801.SH)、上峰水泥(000672)(000672.SZ)、塔牌集團(002233)(002233.SZ)、萬年青(000789)(000789.SZ)、天山股份(000877)(000877.SZ)。
國泰君安證券主要觀點如下：
維持行業“增持”評級。重新推薦水泥龍頭企業，根源來自于水泥行業通過充分市場化競爭盈利已經回歸盈虧平衡的底部，而在此背景下龍頭企業盈利卻超過市場預期，龍頭企業的成本領先及高分紅高股息，投資價值已經逐步凸顯。在行業底部布局，首選周期底部盈利有保證的公司，同時兼具分紅率的提升和進一步的潛力，繼續推薦龍頭海螺水泥、華新水泥、上峰水泥、塔牌集團、萬年青、天山股份。
淡季印證行業底部，行業盈利重回盈虧平衡或虧損。國泰君安觀察到隨著4月以來需求端的走弱及錯峰停產的失效，水泥重回市場化競爭軌道，核心區域的華東及華南市場價格已經回落至300元/噸以下，是自2016年水泥“供給側大周期”以來最差的淡季。而參考水泥頭部企業中報預告，扣非利潤虧損或代表行業大多數企業盈利重回盈虧平衡或虧損的境遇。
行業底部背景下龍頭盈利韌性超越市場預期，高分紅提升投資價值。國泰君安判斷在行業23H1面臨整體盈虧平衡或虧損的狀態下，以海螺為首的水泥龍頭盈利韌性卻有望超過市場預期，這反應的是企業市占率逆勢提升背景下，高產能利用率加大了成本優勢。疊加運輸、設備、礦山、管理等方面的優勢，與行業的優勢進一步擴大。同時考慮到高分紅高股息，投資價值凸顯。
當前水泥行業底部特征明晰，向上兼具開啟整合帶來的“期權”彈性。近期政府對于地產頻繁發聲，政策的底部已經較為明朗。同時國泰君安判斷當前水泥量價均已經出現見底的標志，行業完全市場化競爭且出現虧損停產企業，價格是充分市場競爭及產能出清的結果;同時參考發達國家美國及日本的需求低谷據頂部下滑30~50%的經驗，中國當前的降幅已經將這種空間消化大半。行業向上的動力可能來源于央國企重啟整合及碳交易在水泥行業的推行，都將有望明顯改善行業供需失衡的態勢，帶來向上的“期權”。
風險提示：宏觀經濟下滑，原材料成本大幅上升。
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