「核心提示」
高利潤(rùn)、輕資產(chǎn)、低門檻，過(guò)去十年，企查查借著商業(yè)數(shù)據(jù)的東風(fēng)，毛利堪比茅臺(tái)。
作者 | 詹方歌
【資料圖】
編輯 | 邢昀
2014年，喜歡打球的陳德強(qiáng)為了方便自己找場(chǎng)地，和朋友們一起做了個(gè)小工具，輸入場(chǎng)館名稱，就能查到在工商部門的注冊(cè)信息。
這個(gè)工具挺受歡迎，尤其是陳德強(qiáng)身邊做生意的朋友。彼時(shí)，中國(guó)正在推行工商登記制度改革，相關(guān)數(shù)據(jù)都要公開披露，并匯總進(jìn)入國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)。陳德強(qiáng)和合伙人看中了機(jī)會(huì)，打算接入全國(guó)信息，切入商業(yè)大數(shù)據(jù)賽道。
收集各類工商數(shù)據(jù)、整理，并以普通用戶更方便查閱的方式展示，這就是陳德強(qiáng)創(chuàng)辦的“企查查”的業(yè)務(wù)。
近期企查查遞交了招股書，準(zhǔn)備登陸A股市場(chǎng)。在此之前，做出了類似產(chǎn)品啟信寶的合合信息已經(jīng)登上科創(chuàng)板，并在今年中向港股遞交了招股書。
目前，市面上的商業(yè)數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)有天眼查、企查查、啟信寶、愛企查等等，產(chǎn)品較為同質(zhì)化，但行業(yè)整體毛利率高達(dá)85%左右，可見需求規(guī)模和市場(chǎng)之大。
毛利高、市場(chǎng)大的另一面，是并不很高的技術(shù)門檻和激烈的競(jìng)爭(zhēng)。
企查查本次上市籌集的資金將被投入產(chǎn)品的研發(fā)升級(jí)，以及人工智能項(xiàng)目中。而招股書顯示，這家盈利能力超強(qiáng)的公司，研發(fā)投入占營(yíng)收比例從2022年的18%，一路下降至2025年上半年的16%。以往賺到的錢一部分卻被投入銀行理財(cái)。公開資料顯示，今年2月，企查查還投資3億元建成了自己的大樓。
過(guò)去的十年間，商業(yè)數(shù)據(jù)的生意的確好做。但當(dāng)AI崛起，人們獲取信息的方式悄然發(fā)生變化，企查查們的日子還能像以前一樣好過(guò)嗎？
1、堪比茅臺(tái)的高毛利
企查查所做的數(shù)據(jù)生意，誕生于明確的政策導(dǎo)向之下。
2014年，我國(guó)開始完善信息公開制度，此后的一系列政策催生了一批提供企業(yè)信用信息查詢服務(wù)的公司，企查查、天眼查、啟信寶等都在其列。
到目前為止，這類商業(yè)信息查詢產(chǎn)品稱得上一門好生意。不僅有企查查遞表探索資本之路；啟信寶已經(jīng)搶先一步成為科創(chuàng)板上市公司，又在港股遞表；而這個(gè)行業(yè)里還有個(gè)頭部玩家天眼查。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)揭示了這個(gè)行業(yè)的高毛利率。以企查查為例，2022年到2025年上半年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別是87.24%、88.51%、88.81%和90.74%，可以比肩茅臺(tái)，而且本就已經(jīng)相當(dāng)高的毛利率還在逐漸上升。
招股書顯示，企查查在2022年?duì)I收突破5億元，2024年超過(guò)7億元。2025上半年度，公司營(yíng)收達(dá)到3.75億元。
扣非后凈利潤(rùn)在2024年達(dá)到2.98億元，2025上半年則為1.61億元。公司方面表示，這樣的上升是由于會(huì)員類產(chǎn)品等標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品已經(jīng)形成了規(guī)模化效應(yīng)。
規(guī)模效應(yīng)的形成需要時(shí)間，企查查也確實(shí)是最早做商業(yè)信息服務(wù)的企業(yè)之一，從最初依托公眾號(hào)的H5，發(fā)展為注冊(cè)用戶數(shù)量已經(jīng)超過(guò)1.5億的商業(yè)體。
企查查目前主要提供包括面向C端會(huì)員類產(chǎn)品、企查查專業(yè)版和面向B端數(shù)據(jù)接口服務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，2022年到2025年6月，企查查C端收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為79.51%、78.89%、76.87%和76.11%。雖然大部分收入來(lái)自C端用戶，但占比卻有比較明顯的下滑。
C端收入的占比下滑背后，企查查在加速B端數(shù)據(jù)接口業(yè)務(wù)的拓展。2022年到2025年1到6月的幾個(gè)報(bào)告期內(nèi)，數(shù)據(jù)接口業(yè)務(wù)對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)的占比從6.82%提升到了8.34%。
相對(duì)C端業(yè)務(wù)，B端業(yè)務(wù)的毛利率也的確更高，能夠達(dá)到94%以上，拉高了主營(yíng)業(yè)務(wù)的整體毛利率。因此，發(fā)展B端業(yè)務(wù)看起來(lái)的確是企查查現(xiàn)階段的好方向。
在這背后，企查查的成本主要是云端服務(wù)費(fèi)、人工成本、數(shù)據(jù)服務(wù)費(fèi)等。其中一個(gè)大頭是付給了阿里云，例如2025年上半年，在企查查的營(yíng)業(yè)成本中，云端服務(wù)占了26%。
不過(guò)，這門看似受眾極廣的高利潤(rùn)生意也面臨著隱憂。
商業(yè)信息查詢產(chǎn)品生于政策引導(dǎo)，也就意味著它將較大程度受政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)影響。企查查在招股書中表示，若未來(lái)各地有關(guān)企業(yè)征信業(yè)務(wù)或企業(yè)征信機(jī)構(gòu)的監(jiān)管政策發(fā)生變化，而公司未能及時(shí)調(diào)整，或?qū)?duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。
此前商業(yè)數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)通過(guò)爬蟲技術(shù)抓取到一些個(gè)人電話、郵箱，這些被公開為企業(yè)信息，也給一些人帶來(lái)困擾，在黑貓投訴上一些用戶投訴稱，“未經(jīng)允許個(gè)人電話及郵箱被公開”，遭遇各種騷擾，質(zhì)疑這些平臺(tái)侵犯?jìng)€(gè)人隱私權(quán)。
更為關(guān)鍵的是，因?yàn)榇嬖谝恍╁e(cuò)誤匹配，展示過(guò)時(shí)、未更新信息，導(dǎo)致一些企業(yè)遭遇誤解，這甚至延伸出一些灰產(chǎn)，讓更正信息成了一門生意，也讓商業(yè)數(shù)據(jù)服務(wù)公司陷入爭(zhēng)議中。
2、AI時(shí)代，對(duì)手越來(lái)越多
更嚴(yán)峻的問(wèn)題或許是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。在招股書中，企查查將自己正在做的業(yè)務(wù)解釋為“商業(yè)大數(shù)據(jù)的收集、清洗、挖掘、分析，以及在不同實(shí)體領(lǐng)域的應(yīng)用”。
雖然高毛利，這樣的商業(yè)模式卻有著“價(jià)格敏感”的特點(diǎn)：客戶對(duì)平臺(tái)本身并沒有很強(qiáng)的粘性，同樣是依托工商信息、法律文書等資料形成的數(shù)據(jù)庫(kù)，平臺(tái)提供的內(nèi)容本身沒有顯著差異，那么用戶就沒有在兩家平臺(tái)都開會(huì)員的必要，自然是哪家便宜用哪家。這也造成了激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。
公開數(shù)據(jù)顯示，愛企查的會(huì)員價(jià)格是每年298元，天眼查的VIP服務(wù)是每年360元，啟信寶則是每年366元，而企查查是價(jià)格最貴的平臺(tái)。
2022年9月，企查查VIP會(huì)員的價(jià)格從360元/年漲到了388元/年，接下來(lái)的2023年到2024年度，公司的新客戶付費(fèi)金額從2.9億元下滑至2.84億元。
數(shù)據(jù)來(lái)源：企查查招股書。豹變制圖
不僅如此，在提價(jià)后的2023年，公司從注冊(cè)會(huì)員到付費(fèi)會(huì)員的轉(zhuǎn)化率也有著明顯的下滑：2022年到2024年，企查查的用戶數(shù)量分別8821.51萬(wàn)、11548.20萬(wàn)、13920.53萬(wàn)，付費(fèi)用戶占注冊(cè)用戶數(shù)量的比例為1.02%、0.73%、0.75%。如果只靠老客戶的慣性付費(fèi)，企查查又能走得多遠(yuǎn)呢？
更危險(xiǎn)的是，競(jìng)爭(zhēng)者開始從外部涌入。企查查、天眼查等產(chǎn)品用了十年時(shí)間建立起了查詢工商信息要找平臺(tái)，并為其付費(fèi)的用戶心智，但AI的崛起或?qū)㈩嵏策@一用戶心智。
比如，你想查詢某家公司的基礎(chǔ)工商信息如統(tǒng)一社會(huì)信用代碼、法人、注冊(cè)地址等，可以直接問(wèn)豆包或者元寶，它們會(huì)迅速給出標(biāo)有明確信息來(lái)源的工商信息。
雖然這些信息的來(lái)源目前仍是天眼查、企查查、啟信寶等，且到目前為止，用戶也不能通過(guò)這種方式找到更深度的經(jīng)營(yíng)糾紛等法律訴訟信息，但隨著AI的發(fā)展，未來(lái)可能有更多類似工具進(jìn)入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。
2025年7月，阿里巴巴推出了免費(fèi)的AI查企工具“88查”，交互方式同樣為自然語(yǔ)言，目前已經(jīng)上線PC端，并接入支付寶、微信小程序。《豹變》發(fā)現(xiàn)，雖然“88查”所覆蓋的公司數(shù)量目前并不多，但卻能夠免費(fèi)搜索到法律訴訟等深度信息。
雖然用戶目前需要為了更深入、更全面的信息付費(fèi)給現(xiàn)有平臺(tái)，但企查查、天眼查等平臺(tái)的日活和注冊(cè)用戶數(shù)量或許會(huì)因?yàn)锳I的崛起面臨挑戰(zhàn)。而更遠(yuǎn)的未來(lái)，如“88查”這樣由AI巨頭主導(dǎo)的平臺(tái)不斷崛起，對(duì)數(shù)據(jù)量進(jìn)行擴(kuò)充，勢(shì)必會(huì)對(duì)原有平臺(tái)的商業(yè)模式形成挑戰(zhàn)。
3、如何找到新故事？
既然商業(yè)信息查詢產(chǎn)品正在面臨行業(yè)內(nèi)外的雙重挑戰(zhàn)，那么發(fā)展其他業(yè)務(wù)或許是更好的路徑。在這一點(diǎn)上，作為企查查的對(duì)手，啟信寶所在的合合信息給出了一些思路。
雖然常被用于和天眼查、企查查的對(duì)比，但是合合信息絕大部分的營(yíng)收其實(shí)來(lái)自另一款產(chǎn)品：掃描全能王。港股招股書顯示，2024年，掃描全能王一款產(chǎn)品對(duì)合合信息所貢獻(xiàn)的營(yíng)收占比76.6%，而啟信寶只有5.2%，且從2022年至今，啟信寶對(duì)收入貢獻(xiàn)的占比一直在持續(xù)下降。
此外不管是天眼查、愛企查，還是企查查，也都是試圖發(fā)展自己的AI大模型，借助AI延伸增值服務(wù)能力。企查查也表示，這次募資15億中將有33%投入到企查查商業(yè)大數(shù)據(jù)人工智能研發(fā)項(xiàng)目中。
不過(guò)值得注意的是，盡管十分賺錢，且作為技術(shù)導(dǎo)向的產(chǎn)品，但是企查查過(guò)往在研發(fā)投入方面比較克制。
2022年到2024年，公司研發(fā)費(fèi)用呈上漲趨勢(shì)。不過(guò)企查查的研發(fā)投入?yún)s并沒有趕上營(yíng)收的增長(zhǎng)速度，2022年到2025年1到6月，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例從18.02%一路下滑至16.05%，金額分別為9342.39萬(wàn)元、1.08億元、1.17億元和6025.99萬(wàn)元。
數(shù)據(jù)來(lái)源：企查查招股書。豹變制圖
這個(gè)數(shù)據(jù)與同行比起來(lái)，也存在一定差距。
招股書表示，報(bào)告期各期間內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用率維持在可比公司的范圍之內(nèi)，與可比公司不存在重大差異。
接近90%的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率，1億元左右的研發(fā)投入，那么企查查賺的錢去哪兒了呢？除了上述提及的蓋了一棟辦公大樓，還有接近16億元作為存款和銀行理財(cái)產(chǎn)品被計(jì)入了交易性金融資產(chǎn)。
招股書信息顯示，上述四個(gè)報(bào)告期內(nèi)，企查查的交易性金融資產(chǎn)分別為8.88億元、4.14億元、13.25億元和15.95億元，均為到期日期在12個(gè)月以內(nèi)的結(jié)構(gòu)性存款及銀行理財(cái)產(chǎn)品。
高利潤(rùn)、輕資產(chǎn)、低門檻，過(guò)去十年間，擁有這三個(gè)特質(zhì)的商業(yè)大數(shù)據(jù)服務(wù)行業(yè)幾乎是站在資本和時(shí)代的風(fēng)口，自然風(fēng)光無(wú)限，盆滿缽滿。但風(fēng)口終究會(huì)過(guò)去，企業(yè)該如何持久地保持競(jìng)爭(zhēng)力和生命力，靠的或許不能僅僅是過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)。
關(guān)鍵詞： 數(shù)據(jù) 毛利 信息 隱憂 公司 茅臺(tái) 陳德強(qiáng)
