天風(fēng)證券股份有限公司楊誠笑,王小芃近期對悅安新材進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績符合預(yù)期，消費電子&原材料庫存壓力傳導(dǎo)，羰基鐵粉投產(chǎn)在即利潤兌現(xiàn)可期》，本報告對悅安新材給出買入評級，當(dāng)前股價為50.46元。
悅安新材(688786)
(資料圖片)
三季報業(yè)績：22年前3季度實現(xiàn)營收3.44億元，yoy+13.24%；歸母凈利潤0.79億元，yoy+20.59%；扣非歸母凈利潤0.68億元，yoy+15.83%。其中，22Q3公司實現(xiàn)營收1.12億元，yoy-12.96%，環(huán)比-12.84%；歸母凈利潤0.23億元，yoy+9.43%，環(huán)比-20.43%；扣非歸母凈利潤0.20億元，yoy-4.16%。
Q3消費電子＆原材料庫存短期承壓，Q4盈利能力有望修復(fù)
營收端，22Q3營收1.12億元，同比-12.96%，環(huán)比-12.84%，我們認為主要系Q3傳統(tǒng)淡季＆消費電子需求承壓。原料端，22前三季度海綿鐵均價2694元/噸，同比+5.6%；22前三季度電解鈷均價45.31萬元/噸，同比+24.34%，原材料價格上漲導(dǎo)致毛利率承壓，22前三季度毛利率33.33%，yoy-5.7pct。費用端，受益于國際物流單價回調(diào)和美元走強帶來的匯兌收益，Q3銷售費用192萬元，yoy-55.5%，Q3財務(wù)費用-260萬元，yoy-7318%。利率端，Q3凈利率20.51%，環(huán)比-2.10pct，伴隨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化＆擴產(chǎn)規(guī)模化降本，利潤率有望于Q4修復(fù)。
汽車電子+吸波材料+新能源高頻化，持續(xù)打開羰基鐵賽道空間
短期看，羰基鐵軟磁汽車電子滲透率提升，驅(qū)動行業(yè)30%增速。中期看，深加工吸波涂料，有望持續(xù)受益軍用增量市場＆產(chǎn)品高附加值。遠期看，降本＆第三代半導(dǎo)體應(yīng)用，羰基鐵軟磁有望打開以碳化硅新能源汽車為代表的高頻化新能源電感元器件市場。
內(nèi)生增長力，來自底層技術(shù)和產(chǎn)能播種
22年是產(chǎn)能播種關(guān)鍵時期：羰基鐵粉產(chǎn)能由5500噸提升至11500噸，基本打平全球龍頭巴斯夫；同時，募投項目將新增高性能粉體產(chǎn)能4000噸，包括粉芯用軟磁粉2000噸，有望打開光風(fēng)儲新能源賽道。
投資建議：作為羰基鐵粉龍頭，新業(yè)務(wù)拓展、新產(chǎn)品在研、新工藝沉淀、新產(chǎn)能釋放，盈利能力有望提振，預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤分別為1.07/1.54/2.05億元（考慮短期消費電子市場承壓，中期新產(chǎn)品新產(chǎn)能放量，略微下調(diào)22/23年盈利預(yù)測，上調(diào)24年盈利預(yù)測，前值分別為1.20/1.60/1.98）億元，對應(yīng)當(dāng)前股價40/28/21倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場需求波動風(fēng)險，項目建設(shè)達不到預(yù)期的風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，天風(fēng)證券(601162)楊誠笑研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為78.89%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.2億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為35.45。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有7家機構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級3家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，悅安新材（688786）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河較差，盈利能力良好，營收成長性較差。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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