2022-04-26浙商證券股份有限公司鄧偉對(duì)賽伍技術(shù)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《賽伍技術(shù)2021年報(bào)及2022一季報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：光伏+鋰電雙輪驅(qū)動(dòng)，打造平臺(tái)型材料企業(yè)》，本報(bào)告對(duì)賽伍技術(shù)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為18.06元。
賽伍技術(shù)(603212)
投資要點(diǎn)
光伏背板龍頭地位穩(wěn)固，產(chǎn)品多元化應(yīng)對(duì)原材料成本上升壓力
2021年，公司背板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收14.25億元，同比增長9.83%，毛利率12.41%，同比下降4.71pct，公司背板產(chǎn)品出貨量1.31億平米，同比減少0.86%。公司背板出貨結(jié)構(gòu)中的主要品種KPf背板，其原材料PVDF薄膜價(jià)格大幅增長250%，導(dǎo)致成本增長40%以上。公司在原有KPf設(shè)備上成功研發(fā)PPf、FPf背板，擺脫了PVDF價(jià)格波動(dòng)的影響，認(rèn)證周期約6-12個(gè)月，為2022Q1開始背板出貨量的恢復(fù)性增長和毛利改善打下基礎(chǔ)。
封裝膠膜出貨量快速增長，全產(chǎn)品系列擴(kuò)充布局
2021年，公司封裝膠膜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收11.38億元，同比增長56.94%，毛利率12.95%，封裝膠膜出貨9510.1萬平，同比增長41.42%。公司膠膜產(chǎn)品線從2020年度單一品類的POE膠膜，擴(kuò)充到EPE膠膜、透明EVA膠膜、透明高截止EVA膠膜、白色EVA膠膜、第二代白色EVA膠膜、HJT電池專用膠膜等，成為了具有全產(chǎn)品系列新興膠膜供應(yīng)商。目前公司封裝膠膜產(chǎn)品已經(jīng)成功進(jìn)入天合、晶澳、晶科、阿特斯、正泰等一線組件廠商。
加強(qiáng)非光伏材料業(yè)務(wù)，重點(diǎn)拓展新能源汽車動(dòng)力電池細(xì)分領(lǐng)域
2021年，公司動(dòng)力鋰電池材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.50億元，同比增長297.26%，毛利率32.80%同比減少6.40pct。2021年公司新能源動(dòng)力鋰電池材料產(chǎn)品線擴(kuò)大，三款產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了國內(nèi)市占率第一，成為公司新的快速增長的利潤點(diǎn)。多款主要產(chǎn)品導(dǎo)入到寧德時(shí)代(300750)和比亞迪(002594)等龍頭企業(yè)，兩款材料間接進(jìn)入特斯拉供應(yīng)鏈。在半導(dǎo)體材料方面，UV減粘膜和IGBT散熱材料實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。消費(fèi)電子材料實(shí)現(xiàn)近6,000萬元銷售額，綜合毛利率接近25%。
盈利預(yù)測(cè)及估值
公司是光伏背板和膠膜龍頭，動(dòng)力鋰電池材料有望高速增長。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤分別為3.38、4.48、5.53億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.84、1.11、1.37元/股，對(duì)應(yīng)PE為22、17、14倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示
光伏裝機(jī)不及預(yù)期；原材料成本波動(dòng)；新能源車銷量不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，信達(dá)證券武浩研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為77.56%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤為盈利5.06億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為14.65。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為22.63。證券之星估值分析工具顯示，賽伍技術(shù)（603212）好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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