2022-04-21東吳證券(601555)股份有限公司周爾雙,黃瑞連對大族激光(002008)進行研究并發布了研究報告《2022年一季報點評：疫情影響收入確認，Q1業績低于市場預期》，本報告對大族激光給出買入評級，當前股價為32.96元。
大族激光(002008)
事件：公司發布 2022 年一季報。
疫情影響訂單收入確認，Q1 收入端低于市場預期
2022Q1 公司實現營收 33.94 億元，同比+8.27%，低于市場預期，主要系3 月底深圳疫情影響，部分收入確認有所延后，我們預計影響收入約 5 億元。分業務來看：1）PCB 設備：下游需求依舊旺盛，疊加公司激光鉆、LDI 等高附加值產品放量，大族數控 2022Q1 實現營業收入 9.25 億元，同比+33%，實現較快增長，是公司收入增長的主要驅動力。2）新能源設備：下游客戶大規模擴產，我們判斷 2021 年公司簽單超過 30 億元，在疫情影響收入確認背景下，相關收入仍大幅增長。3）消費電子設備：2022 年為行業小年，疊加俄烏戰爭等影響，客戶資本開支趨于謹慎，我們判斷收入同比出現一定下滑。
費用率上升影響盈利水平提升，靜待后續管理改革降本成效
2022Q1 公司實現歸母凈利潤 3.32 億元，同比+0.67%；實現扣非歸母凈利潤 3.24 億元，同比+6.73%；銷售凈利率為 10.55%，同比-0.36pct；扣非銷售凈利率為 9.53%，同比-0.14pct，盈利能力略有下降。具體來看： 1）毛利端： 2022Q1公司銷售毛利率為 37.10%，同比-0.01pct，基本維持不變。 2）費用端： 2022Q1公司期間費用率為 27.98%，同比+2.29pct，是凈利率略有下降的主要原因，其中銷售、管理、研發和財務費用率分別同比-0.72/+0.31/+1.21/+1.49pct，研發和財務費用率有所上提，分別系加大研發投入、美元匯率波動所致。3）2022Q1公司其他收益達到 1.19 億元，同比+263%，主要系軟件退稅及政府補助較多，對沖了部分費用率上升的負面影響。 短期來看， 隨著管理改革持續推進，公司成本管控能力有望明顯增強，有望對公司盈利水平起到提振作用。
多項業務處在向上周期，公司中長期業績增長動力強勁
1）新能源裝備：公司已成功切入寧德時代(300750)產業鏈，持續拓展中航鋰電、蜂巢等客戶，現有研發項目包括卷繞設備、疊片設備、分容化成測試設備等，卷繞設備已經通過部分客戶驗證，將充分受益動力電池擴產浪潮。2）PCB 設備：PCB 產品結構升級背景下，市場對高精度 PCB 專用設備需求持續增長，相關業務仍有較大成長空間。3）高功率激光加工裝備：公司核心部件高自制比例， 激光焊接設備也實現快速突破， 具備持續提升市占率潛力。 4） 公司 Mini LED 切割、裂片、剝離、修復設備已形成系統解決方案；顯示面板行業份額穩步提升；半導體和光伏設備陸續導入大客戶供應鏈，有望迎高速成長。
盈利預測與投資評級：考慮到疫情影響，我們調整公司 2022-2024 年歸母凈利潤預測分別為 23.95 億元（原值 24.86 億元）、28.53 億元（原值 29.51億元）和 33.97 億元（原值 34.57 億元） ，當前股價對應動態 PE 分別為14/12/10 倍?；诠緲I務規模不斷擴張的潛力，維持“買入”評級。
風險提示： 制造業投資不及預期，行業競爭加劇，新業務拓展不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，招商證券(600999)張益敏研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達80.06%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利24億，根據現價換算的預測PE為14.46。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級9家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為62.85。證券之星估值分析工具顯示，大族激光（002008）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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