上半年，養元飲品實現營業收入17.84億元，同比減少48.40%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為7.07億元，同比減少44.22%
“經常用腦多喝六個核桃”。曾經以“六個核桃”為產品品牌的河北養元智匯飲品股份有限公司(下稱養元飲品，603156.SH)旗下核桃植物蛋白飲料廣為人知。而當“六個核桃”搭上“紅牛”品牌會產生什么樣的效應?
養元飲品二級市場股價聞風先動，先祭出兩日漲停，并于9月4日最高上探至30.7元/股，不過該公司隨后發布的說明公告卻透露出相關消息面或并非如投資者所想。
公告顯示，養元飲品9月開始接手泰國天絲旗下紅牛安奈吉的運營等事項，為公司孫公司獲得紅牛安奈吉飲料系列產品的經銷商資質，在長江以北地區全渠道獨家經銷紅牛安奈吉飲料。
因此，本次養元飲品獲準經銷的“紅牛”并非大眾印象中市占率最高的“華彬紅牛”品牌。隨后，養元飲品股價接連下挫，盡管近一段時間有所反彈，但截至9月25日收盤僅實現25.8元/股，較前期高點下挫16%。而養元飲品近年來的業績發展也并不如人意。
不過民生證券近日調研養元飲品顯示，短期看安奈吉尚處培育期，相較華彬紅牛差距明顯，因此預計安奈吉短期對養元貢獻有限，但未來安奈吉有望獲取更高市場份額。
此“牛”非彼“牛”
《投資時報》研究員注意到，目前市場上有三款紅牛產品，分別是紅牛維生素功能飲料(華彬集團)，紅牛維生素風味飲料(泰國天絲集團)和紅牛安奈吉飲料。
中國市場上銷售的主要是紅牛維生素功能飲料，該產品目前占國內紅牛產品大約85%的市場份額，主要在華南、華東、西北、東北和西南等地區銷售。紅牛維生素風味飲料則從2019年10月進入中國市場，目前占國內紅牛產品大約10%的市場份額，主要銷售區域為華南、華東、西北和東北等地區。至于紅牛安奈吉飲料，則從2019年5月開始在中國內生產，目前占國內紅牛產品大約5%的市場份額，今年通過新合作伙伴重新渠道布局。
目前紅牛維生素功能飲料由紅牛維他命飲料有限公司負責生產銷售，紅牛維生素風味飲料和紅牛安奈吉飲料商標所有權歸天絲醫藥保健有限公司(下稱天絲醫藥)所有。
養元飲品表示，本次合作中公司經銷為紅牛安奈吉飲料系列產品，不涉及其他兩款紅牛產品。該產品由天絲醫藥授權廣州曜能量飲料有限公司(下稱廣州曜能量)負責國內的運營，廣州曜能量授權曜尊飲料(上海)有限公司(下稱曜尊飲料)銷售其合法生產的紅牛安奈吉飲料，而曜尊飲料授權公司孫公司鷹潭智慧健飲品有限公司紅牛安奈吉飲料系列產品的經銷商資質，在長江以北地區全渠道獨家經銷紅牛安奈吉飲料。也即本次養元飲品獲得運營權的“紅牛”并未大眾印象中的那個“紅牛”，而是天絲醫藥旗下產品。
且該公司進一步表示，紅牛安奈吉飲料所占市場份額較小，本次合作尚處于初步開展階段，市場拓展活動存在一定不確定性，預計對公司2020年度經營業績不會產生重大實質性影響。
案件尚未終審判決
同時，《投資時報》研究員注意到，養元飲品在公告中提到，“目前紅牛商標權屬所有權尚存在糾紛，一審判決結果為駁回紅牛維他命飲料有限公司關于商標權屬糾紛的全部訴訟請求，該案件尚未終審判決”。
事實上，養元飲品在上述公告中提到的三種紅牛產品，即為紅牛商標權屬糾紛的產物。
上世紀六十年代，泰籍華人許書標發現卡車司機和夜班工人熬夜工作需要提神這個商機，研發出一款含有咖啡因和維生素B的提神飲料，并命名為“紅牛”。1995年，許書標的泰國天絲集團與嚴彬的華彬集團達成合作，共同出資成立紅牛維他命飲料有限公司(下稱紅牛中國)這一合資公司，授權華彬集團開拓中國市場。
雙方當時簽訂協議，五十年內，華彬集團負責生產銷售，天絲集團通過紅牛中國銷售原材料和提供工藝配方獲得利潤，并且五十年內華彬集團都是紅牛的大陸獨家合作方。不過受限于當時中外合資企業的登記政策，紅牛中國的工商登記商標許可協議的年限是20年，這也為日后的糾紛埋下隱患。
此后這款名為紅牛的飲料從零起步，最終發展成為中國家喻戶曉的知名品牌，嚴彬本人也獲利頗豐，并在2019年的《胡潤百富榜》上以800億身家名列中國第26名。
轉變出現在2012年，當年許書標病逝，許書標的后代接手天絲集團，兩家公司在品牌授權期限上出現分歧。2016年，天絲集團授予華彬集團的商標許可協議到期，2018年，紅牛中國的工商登記營業期限也到期。不過此后華彬集團仍繼續生產銷售紅牛產品，天絲集團即以授權到期為由想要收回商標，并想進入中國市場，由此引發了一系列官司。
2019年11月，北京市高級人民法院就紅牛維他命飲料有限公司提起的商標侵權訴訟案作出一審判決，未支持紅牛中國享有紅牛系列商標所有權的主張，同時駁回了對天絲集團37.5億元的索賠請求。華彬集團回應表示，堅決不認可并將提起上訴，目前該案件尚未終審判決。
今年7月，紅牛維他命飲料有限公司作為申請人對天絲醫藥保健有限公司擁有的第11460102號“紅牛Redbull”(立體商標)提出無效宣告請求，最終國家知識產權局裁定無效宣告理由不成立，商標予以維持。
就在對薄公堂的同時，天絲集團進入了中國市場，陸續推出了兩款新產品，也即上文提到的紅牛維生素風味飲料和紅牛安奈吉飲料，與華彬集團銷售的紅牛維生素功能飲料形成競爭與對抗關系。
養元飲品此次合作的即為天絲集團進入中國市場后推出的紅牛安奈吉飲料，不過該款飲品在中國的市占率僅為5%。
關于此次合作，不僅是養元飲品，天絲集團也做了澄清。天絲集團首席執行官許馨雄曾對外表示，過去幾年幫助公司拓展紅牛維生素風味飲料和紅牛安奈吉飲料的主要是普盛食品銷售有限公司和廣州曜能量這兩家公司，養元飲品并非天絲集團的直接合作伙伴，而是廣州曜能量的合作伙伴。
養元飲品業績走低
事實上，在此次牽手“紅牛”背后，養元飲品的業績增長并不樂觀。8月末，養元飲品發布了2020年半年度報告，報告顯示，上半年該公司實現營業收入17.84億元，同比減少48.40%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為7.07億元，同比減少44.22%。
對于業績下滑，養元飲品表示，新冠肺炎疫情造成公司市場需求下降。具體來看，公司的主要銷售旺季為中秋和春節，春節銷售旺季在春節前45天左右，由于今年春節(1月25日)比2019年春節(2月5日)提前11天，公司2019年春節旺季銷售收入反映在2019年較多，致使報告期銷售收入同比下降。
此外，聚餐與走親訪友是養元飲品產品的主要消費場景，報告期內，受疫情影響，消費者減少甚至取消了聚餐和走親訪友，導致公司產品市場需求下降，致使報告期內銷售收入同比下降。
事實上，即便拋開疫情的影響，養元飲品近來年業績也呈下降趨勢。數據顯示，2017年—2019年，該公司分別實現營業收入77.41億元、81.44億元、74.59億元，分別同比增長-13.03%、5.21%、-8.41%，分別實現歸母凈利潤23.10億元、28.37億元、26.95億元，分別同比增長-15.72%、22.82%、-4.99%。
表現在產銷量上也呈下降態勢，2017—2019年，養元飲品分別生產核桃乳等植物蛋白飲料84.02萬噸、87.24萬噸、77.48萬噸，分別銷售核桃乳等植物蛋白飲料84.81萬噸、87.44萬噸、77.69萬噸。
此外，養元飲品還嚴重依賴核桃乳這一單一產品，且依賴度還逐年走高。《投資時報》研究員注意到，雖然養元飲品產品的具體種類較多，有核桃乳、核桃咖啡乳和核桃杏仁露等，核桃乳里又有多個具體品種，但公司產品主要屬于以核桃仁原料為主的植物蛋白飲料，且核桃乳是其中的主要產品，從產品種類看，公司產品種類較為單一。數據顯示，2017—2019年，養元飲品核桃乳收入占總收入的比重分別為98.45%、98.51%和98.91%。
在此情況下，天絲集團選擇與養元飲品進行合作，或是看上了其在北方市場的渠道能力。分地區來看，華東、華中、華北地區分別是養元飲品銷售占比第一、第二和第四大銷售區域，近三年這三大區域的銷售總占比分別為76.32%、75.16%、75.08%，這三大區域經銷商占總數的比例分別為68.38%、67.73%、66.00%。
分析人士認為，紅牛安奈吉飲料進入中國市場的時間不長，其在北方市場的銷售情況并不理想，此次與養元飲品的合作或為其在北方市場的擴張帶來助力。(卓瑪)
