美聯(lián)儲(chǔ)日前宣布本月起縮減資產(chǎn)購買規(guī)模，意味著新冠疫情爆發(fā)后的量化寬松政策轉(zhuǎn)向。美國本輪收緊貨幣政策步伐如何？將怎樣影響市場？大行其道對(duì)話星展銀行財(cái)資市場部董事總經(jīng)理王良享。
第一財(cái)經(jīng)：上周美國聯(lián)邦儲(chǔ)備局正式宣布要縮減資產(chǎn)購買，美聯(lián)儲(chǔ)官員同意將每個(gè)月1200億美元的資產(chǎn)購買規(guī)模在本月和12月分別縮減150億美元，如果按照這樣的速度，到明年6月就會(huì)完全停止資產(chǎn)購買，這也意味著美國正式開啟貨幣政策正常化，所以縮減購債的規(guī)模符合您的預(yù)期嗎？
王良享：這個(gè)和我的預(yù)期一樣，其實(shí)和大部分的市場的預(yù)期也差不多，可能比一些市場的預(yù)期有一點(diǎn)寬松了，因?yàn)槭袌鲇幸恍╊A(yù)期是到了明年3月份，就現(xiàn)在太過高的通脹的問題，在明年的3月底就應(yīng)該停止買債。不過美聯(lián)儲(chǔ)在考慮這個(gè)問題的時(shí)候，除了通脹以外，都還有其他的一些的考慮。主要就業(yè)市場方面，就業(yè)市場我們看到失業(yè)率事實(shí)上是跌到4.6%，不過勞動(dòng)的參與率都是還是很低，只不過是61.6%。就是說大概有500萬的美國人，他們失業(yè)以后已經(jīng)離開了就業(yè)的市場，這個(gè)問題不可以用比較緊的一個(gè)貨幣政策去應(yīng)付。
第一財(cái)經(jīng)：這也是為什么很多的市場人士質(zhì)疑這次美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策決議，就是美國的通脹還是偏高的。那么我們看到美國的9月份的CPI是升到5.4%，觸及到了2008年以來的高點(diǎn)。當(dāng)然了這次鮑威爾表示通脹是由于跟疫情相關(guān)的暫時(shí)性的混亂因素，通脹長期來說還是會(huì)回歸正常。所以究竟我們是否該相信美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于通脹的這份表述？
王良享：一次性這個(gè)是太過片面的說法，因?yàn)槿绻覀兛醋罱@兩個(gè)月，尤其是9月份平均時(shí)薪增長率是4.9%，有一些比較缺人手的行業(yè)，好像餐飲業(yè)或者是休閑的行業(yè)甚至達(dá)到11%。另外的就是關(guān)于租金的問題，因?yàn)槊绹姆康禺a(chǎn)市場過去一年它的漲幅大概有20%左右，所以現(xiàn)在追回來的話，租金開始有一個(gè)上漲的趨勢在里面，我覺得明年下半年如果是升息的話，那個(gè)機(jī)會(huì)是一次了，因?yàn)槊绹矫嫒绻ㄘ浥蛎浂歼€是持續(xù)在3%以上的話，其實(shí)它的增長會(huì)減慢，增長減慢的時(shí)候，它會(huì)自動(dòng)把通貨膨脹壓低一下。所以在明年的話最適宜第一次去升息的話，大概是在停止買債之后三個(gè)月，那就是明年的9月份左右。
第一財(cái)經(jīng)：美國的利率的目標(biāo)是多少？
王良享：看下去的話2%應(yīng)該是未來5-10年利率的上限，但是如果是利率加到2%，但是通貨膨脹都還是2%以上的話，這個(gè)還是一個(gè)負(fù)利率的情況，這個(gè)負(fù)利率情況可能會(huì)持續(xù)很久。不過負(fù)利率情況存在的話也不是說資產(chǎn)市場一定不斷地上漲，因?yàn)樨?fù)利率存在也可能有出現(xiàn)衰退或者是經(jīng)濟(jì)增長比較慢的一些的情況。
第一財(cái)經(jīng)：那么您覺得什么時(shí)候利率就會(huì)加到2%？
王良享：我覺得以現(xiàn)在的步伐來看的話，大概要到2025年利率才有機(jī)會(huì)到2%，因?yàn)槿绻敲髂觊_始加息的話，明年年底的話變成0.5%，每一年加息可以有兩次，每一次是0.25%，所以還需要三年的時(shí)間去加1.5%，所以到了2025年才會(huì)見到2%的一個(gè)聯(lián)邦基金利率。
第一財(cái)經(jīng)：明年美國的通脹和經(jīng)濟(jì)增長都會(huì)較市場原本預(yù)期的要慢一些，同時(shí)加息的步伐也會(huì)同樣放慢。那么您覺得這一次美聯(lián)儲(chǔ)退市的過程和前幾次會(huì)有一些什么樣的不同嗎？
王良享：這一次聯(lián)儲(chǔ)是開始減少買債才去加息，換句話說，他們是認(rèn)為加息會(huì)是一個(gè)對(duì)市場對(duì)經(jīng)濟(jì)對(duì)整個(gè)民生會(huì)產(chǎn)生一個(gè)很大的負(fù)面影響的一個(gè)東西。所以如果聯(lián)儲(chǔ)真的開始升息的時(shí)候，美國的經(jīng)濟(jì)或者是資本市場反應(yīng)將會(huì)很大，因?yàn)楝F(xiàn)在美國的實(shí)質(zhì)利率都還是很低，如果我們看10年期的通脹掛鉤債券的利率現(xiàn)在還是-1%，10年期的美國的國庫債券收益率，從0.5%上到最高是1.7%，上漲1.2個(gè)百分點(diǎn)的時(shí)候，實(shí)質(zhì)利率它最多只是反彈大概0.4個(gè)百分點(diǎn)左右，所以如果是將來任何一方面出現(xiàn)一些的問題，比如說通脹到了某一個(gè)地方，它忽然間大幅的回跌，這個(gè)實(shí)質(zhì)利率會(huì)漲得很快，如果是這樣的情況出現(xiàn)的話，通脹出現(xiàn)可能令美聯(lián)儲(chǔ)加快去加息，通脹不出現(xiàn)，實(shí)質(zhì)利率可能大幅地跳升，這樣的話美國股市會(huì)有一個(gè)很不良的影響。
美國標(biāo)普500指數(shù)現(xiàn)在的水平反映的市場的預(yù)期市盈率大概就是22.5倍左右，過去10年市盈率的平均應(yīng)該是17.8倍，現(xiàn)在預(yù)期的市盈率比起十年平均大概是高27%左右，如果是貨幣政策有收緊，或者是美國的增長不如市場預(yù)期的話，其實(shí)預(yù)期的市盈率它會(huì)下調(diào)的。如果我們說市盈率下調(diào)到20倍左右的話，美國的標(biāo)普500指數(shù)，其實(shí)明年年底它的水平大概只是會(huì)在4400點(diǎn)左右，應(yīng)該是比現(xiàn)在這個(gè)水平低大概6%左右的。
第一財(cái)經(jīng)：那么具體到亞洲市場和新興市場來說，美國退市會(huì)有哪些影響？
王良享：如果我們看看美國的十年期的國債的收益率的話，其實(shí)在過去一個(gè)星期里面它不升反而跌了大概是15點(diǎn)子左右，現(xiàn)在是在1.5%以下。如果是1.5%的話，它是引不起太多的資金從亞洲抽出去到美國去投資美國的國庫債券，所以在這樣的情況底下的話，對(duì)亞洲資金的影響不會(huì)太大，不過如果是明年9月開始升息的話，可能明年3月份開始，那就會(huì)對(duì)亞洲的貨幣的有一點(diǎn)的影響，可能會(huì)有一點(diǎn)的貶值，在這個(gè)情況底下可能會(huì)有一點(diǎn)的資金的撤離。
